기업분석 - 4대 곡물 메이저, Cargill Inc.
Gufinance
·2023. 2. 21. 17:00
반갑습니다. 금융관찰자 'GUFI' 입니다.
오늘 FS에서는 농산물 기업 Cargill Inc.의 역사와 성과, 앞으로의 추이에 대해 분석합니다.
Cargill Inc.
Cargill Inc.은 전 세계 곡물 시장에서 중요한 지위를 차지하는 미국의 무역 및 유통회사로서, 4대 곡물메이저 중 하나로 오늘날 전 세계 곡물시장의 40%를 점유하는 대기업입니다.
카길은 1865년에 설립된 가족 경영 기업으로, 미국 중서부의 그레인 비지니스로 시작하여 오늘날 2020년 기준 매출액은 1,142억 달러, 순이익은 32억 달러, 시가총액은 대략 80억 달러(한화 약 9.6조)를 기록하는 대기업으로 성장했습니다. 카길은 곡물 시장에서 강한 경쟁력을 가지고 있으며, 카길을 포함한 4대 곡물메이저의 점유율 합계는 약 80%에 달할정도로, 카길이 곡물 시장에서 매우 강력한 경쟁력을 가지고 있다는 것을 의미합니다.
또한, 카길은 최근 5년간의 연간 매출액 성장률이 평균 3.3%로 안정적으로 성장하고 있습니다. 이는 카길이 안정적인 수익성을 가지고 있으며, 장기적으로 안정적인 수익을 예상할 수 있다는 것을 의미합니다.
카길은 매출 대비 순이익률은 다소 낮은 편이지만, 매출 규모가 방대하기 때문에 나스닥 내에서도 이 정도 수준의 순이익을 기록하는 기업은 적습니다.
카길의 최근 인수
2018년, 태국의 제 2위 치킨 제조사인 Siamakro Industries를 인수하여 이 분야에서의 경쟁력을 높였습니다. 또한, 2020년에는 브라질의 기업인 Iogen Energy의 과수류 산업 부문을 인수하였습니다. 이를 통해 과수류 산업 분야에 새로운 비즈니스 영역을 개척하고 있습니다.
카길은 식품 및 축산물 분야에서 브랜드 인식을 강화하고 있습니다. 이 회사는 소비자들이 선호하는 건강한 식품과 유기농 제품에 집중하고 있습니다. 예를 들어, "Good Nature Pork", "Rumba Meats" 등의 브랜드를 출시하여 성장하고 있습니다.
1. Cargill Inc. 소개
- Cargill Inc.이란?: Cargill Inc.는 미국의 거대 기업 중 하나로, 미국의 수익 중 가장 큰 비율을 차지하고 있습니다. 1865년에 설립된 이후로, Cargill Inc.는 농업과 축산 분야에서 세계적인 성장을 이루어왔습니다. 본사는 미네소타 주에 위치하며, 세계 70개국 이상에서 다양한 사업을 전개하고 있습니다.
- 회사의 역사: Cargill Inc.의 설립과 역사적 배경 소개 Cargill Inc.는 1865년 미국 중서부 브루크스빌(Brookville)에서 윌리엄 Cargill이 설립한 종자 회사에서 시작되었습니다. 이후에는 그의 형제들과 함께 사업을 확장하였으며, 미국 중서부에서는 제일 가까운 곳에 있는 거대한 종자 회사로 성장하였습니다. 그러나 20세기 초에 들어서면서 농산물 판매에서 출발하여 수출입, 식품, 금융 등 다양한 분야로 진출하였습니다.
- 사업 분야: Cargill Inc.의 주요 사업 분야와 제품군 소개 Cargill Inc.는 농업과 축산 분야에서 시작하여, 현재는 다양한 사업 분야에서 활동하고 있습니다. 그 중 주요 사업 분야는 농산물 및 축산물, 식품 및 음료, 금융, 산업 및 유틸리티, 에너지 및 배송 등이 있습니다. 또한, Cargill Inc.는 다양한 제품을 생산하며, 이들 제품 중에는 농산물, 축산물, 식용유, 난소화성 당류 등이 있습니다.
Cargill, ADM, Dreyfus, Bunge는 4대 곡물메이저로 알려져 있으며, 이들의 점유율 합계는 대략 80%에 이릅니다. ADM, Bunge, Cargill, Dreyfus의 앞문자를 따서 ABCD라고도 불리는데, 이는 농업계에서 흔히 쓰이는 용어입니다.
2. Cargill Inc. 재무 상황
- Cargill Inc.의 매출과 이익 추이
카길은 20년 넘게 재무제표를 공개하였지만, 2021년 더 이상 실적을 공개하지 않겠다고 밝혔습니다. 따라서 그림과 같이 개인은 재무제표를 열람할 수 없습니다. 따라서 아래 자료는 언론사, 공시자료가 있는 타 사이트 등을 조회하여 얻은 자료로, 일부 오류나 누락이 있을 수 있습니다. FS는 잘못된 정보로 인한 책임을 지지 않습니다.
- 매출액: Cargill Inc.의 매출액은 2010년부터 2021년까지 장기적으로 증가하고 있습니다.
- 매출액 증가율: 매출액 증가율은 연도별로 상승 및 하락을 반복하고 있으나, 전체적으로 보면 소폭의 증가세를 유지하고 있습니다.
- 매출총이익률: 매출총이익률은 연도별로 조금씩 차이가 있으며 감소하는 추세이나, 대체로 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.
- 순이익: 순이익은 연도별로 조금씩 차이가 있으며, 일부 연도에는 부적절한 경영방침으로 인해 순이익률이 감소한 경우가 있습니다. 그러나 지속적인 성장세를 보이고 있습니다.
카길은 2021년에 49.3억달러의 순이익을 기록하여 기존 최고 실적을 넘어섰다. 이는 2020년 회계연도에 비해 64% 증가한 수치이다. 이전의 최고 실적은 2008년에 기록한 39.5억달러였다. 이번 실적은 슈퍼 사이클의 수혜를 받아 14년 만에 달성한 것으로, 옥수수 선물 가격은 1년 전 대비 72% 상승하였고, 대두 가격은 53% 상승하였다.
- 부채자본비율: 부채자본비율은 증가추세를 보이다가 이내 하락하는 추세로 전환했습니다. 0.3 정도로 매우 낮은 편으로, 회사가 부채 부담을 매우 적게 지고 있다는 것일 수도 있지만, 회사가 투자에 소극적인 것을 의미할 수도 있습니다.
Cargill Inc.의 매출액은 안정적 성장세를 보이고 있으며, 2010년 대비 매출액은 약 40% 이상 증가하였습니다. 또한 매출총이익률과 순이익률도 안정적으로 유지되고 있으며, 자기자본비율이 2021년에는 20.6%로 나타나고 있습니다. 이는 기업의 재무 건전성과 안정성을 나타내는 중요한 지표 중 하나인데, 카길의 경우 자기자본비율이 평균적이나, 주요 지분이 카길 가문에 속해있기에 기업의 안정성이 높다고 볼 수 있습니다.
3. Cargill Inc. 경쟁 환경
업계 내 지위: 카길은 4대 곡물 메이저 중 하나로, 경쟁사로는 ADM(Archer Daniels Midland), 벙기(Bunge), 루이드레퓌스(Louis Dreyfus) 등이 있습니다. 이 중 카길은 글로벌 500대 기업 중 8위에 해당하는 매출액을 기록하고 있으며, 세계적인 식량, 농업, 금융, 산업 제품 및 서비스 제공업체 중 하나입니다.
Cargill Inc.는 곡물 시장에서 지속적으로 높은 매출액을 유지하고 있으며, 2021년에도 시장 점유율 17%를 기록하였습니다. 또한, 기업은 글로벌 규모에서 다양한 비즈니스 영역에 진출하고 있으며, 다양한 식품 관련 제품과 서비스를 제공하고 있습니다. 이러한 이유로 Cargill Inc.는 2023년에도 안정적인 성장이 예상됩니다.
반면, Louis Dreyfus Company는 최근에 기업 리더쉽과 전략의 변화로 인해 매출액이 하락하고 있습니다. 2015년과 2019년 사이에 기업은 지속적인 매출 하락을 겪었으며, 2021년에는 시장 점유율이 3%에 불과하였습니다. 따라서, Louis Dreyfus Company의 매출액이 2023년에 가장 높게 증가할 것으로 예상하기는 어렵습니다.
다른 기업인 ADM 및 Bunge는 상대적으로 Cargill Inc.보다 작은 기업으로 매출액이나 시가총액 등이 Cargill Inc.보다 낮습니다. 하지만, 각 기업은 곡물 시장에서 안정적으로 경쟁하고 있으며, 기업 전략에 따라 다른 결과가 나올 수 있습니다.
따라서, 단순히 매출액만을 고려하는 것보다, 기업의 재무 데이터, 경쟁 환경, 기업 전략 등을 종합적으로 고려해야 합니다.
성장 전망: 농업 부문에서 세계적인 지위를 가지고 있는 카길은 미래 성장 가능성이 큰 분야에 집중하고 있습니다. 예를 들어, 카길은 최근에 인공지능, 빅데이터, 사물인터넷(IoT) 등 첨단 기술을 활용한 스마트 농업 서비스를 개발하고 있습니다. 이를 통해 농업 생산성 향상, 비용 절감, 환경 친화적인 농업을 추진하는 등의 역할을 할 것으로 예상됩니다.
시장 점유율: 카길은 미국을 비롯한 전 세계 70개국 이상에서 사업을 전개하고 있으며, 다양한 제품과 서비스를 제공하고 있습니다. 카길은 미국에서는 돈육, 콩 등의 시장에서 시장 점유율이 높은 편입니다. 또한, 글로벌적으로는 곡물, 대두, 땅콩, 캐노라유 등 다양한 작물에 대한 사업을 전개하고 있으며, 세계적인 농업 기업 중 하나로 인정받고 있습니다.
4. Cargill Inc. 산업적 위험 요소
- 곡물 가격 변동성: Cargill은 곡물 시장에서 활동하고 있기 때문에, 기후 조건, 수확량, 수요 변화 등의 요인에 따라 곡물 가격이 변동할 가능성이 높습니다. 이러한 위험 요소를 완화하기 위해, Cargill은 다양한 리스크 관리 전략을 도입하고 있습니다. 실제로 카길은 미국 내 35개 이상의 지점에서 계약 농산물을 거래하고 있으며, 선물 계약과 옵션 계약을 통해 가격 변동성으로부터의 리스크를 관리하고 있습니다.
- 대체 제품의 경쟁: Cargill은 곡물 시장에서 강력한 지위를 가지고 있지만, 대체 제품이나 대체 원자재가 부상할 경우, 이는 Cargill에 대한 산업적 위험 요소로 작용할 수 있습니다. 예를 들어, 대체 곡물이나 대체 원료가 개발되어 수요가 감소할 경우, Cargill은 이를 대응하기 위해 새로운 제품이나 시장 진출 전략을 모색해야 합니다.
대표적으로 Cargill Inc.는 유력 대체 제품으로 콩 단백질 원료 레디퓨어(식물성 단백질)을 개발하고 있으며, 이는 기존의 단백질 제품과 비교해 보다 지속 가능한 제품으로 평가받고 있습니다. 경쟁사로는 Archer Daniels Midland (ADM), Bunge 등이 있습니다.
미국의 다국적 거대 곡물 기업 카길이 특히 중국을 겨냥한 대체 단백질 시장 경쟁에 본격적으로 뛰어들기 시작했다고 홍콩 신문 사우스차이나모닝포스트(SCMP)가 보도했다.
출처 : 연합인포맥스(http://news.einfomax.co.kr)
- 지역적인 인프라와 교통 인프라: Cargill은 국내 및 국제적으로 비즈니스를 운영하고 있기 때문에, 지역적인 인프라와 교통 인프라가 부족한 지역에서는 활동의 한계가 발생할 수 있습니다. 이러한 위험 요소를 완화하기 위해, Cargill Inc.는 지역적인 인프라와 교통 인프라 개발에 많은 자금을 투자하고 있습니다. 2020년 9월 경 블룸버그 기사에 따르면, Cargill Inc.는 브라질의 파라나주 코르넬리오 프로종에 위치한 항만과 연결되는 철도 인프라 개발을 위해 약 10억 달러 이상의 자금을 투자할 계획이라고 밝혔습니다. 이 프로젝트는 브라질 내의 곡물 생산 및 수출을 촉진하고, 국내 경제를 활성화하는 데 기여할 것으로 기대됩니다.
규제적 위험 요소
- 환경규제: Cargill은 제품 생산 및 운송과정에서 많은 환경규제를 준수해야 합니다. 이는 제조 과정에서 발생하는 오염물질 배출을 줄이고, 에너지 및 자원 소비를 최소화하기 위한 노력을 필요로 합니다.
- 환경규제의 예시로는, Cargill Inc.는 생산 및 운송과정에서 많은 환경규제를 준수해야 합니다. 일례로, 2020년에는 Cargill의 한 공장이 미국 Environmental Protection Agency (EPA)의 규제 준수를 위반하였으며, 235,000 달러의 벌금을 부과받았습니다. 이러한 환경규제 준수 문제는 기업 평판에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 투자에 있어서도 악재로 작용할 수 있습니다. Cargill은 이를 방지하기 위해, 환경 보호에 대한 강력한 커뮤니케이션과 교육을 실시하고, 지속적인 환경 관리를 추진하고 있습니다.
- 건강 및 안전 규제: Cargill이 준수해야 할 건강 및 안전 규제는 다양하며, 대표적으로는 다음과 같은 것들이 있습니다:
미국 식품의약국(FDA) 및 미국 농무부(USDA)에서 요구하는 식품 안전 규정
FDA Food Safety Regulations: United States Food and Drug Administration (FDA)
노동 안전 규정(OSHA)에 따른 생산 시설 안전 관리
USDA Food Safety Regulations: United States Department of Agriculture (USDA)
운송 안전 규정에 따른 차량 안전 및 화물 안전
OSHA Safety Regulations: Occupational Safety and Health Administration (OSHA)
Cargill은 이러한 규정을 준수하기 위해 많은 노력과 자금을 투자하고 있습니다. 그러나 대규모 기업의 경우 안전 사고가 발생할 가능성은 항상 존재합니다. Cargill도 과거에는 안전 사고로 인해 벌금을 물었던 사례가 있습니다. 예를 들어, 2015년 Cargill은 캐나다 알버타주의 육류 생산 시설에서 노동 안전 규정 위반으로 인해 90,000달러의 벌금을 부과받은 적이 있습니다. 이러한 벌금이 회사의 이미지에 영향을 미치고, 재무적 손실을 야기할 수 있다는 것은 투자에 있어서 악재로 작용할 수 있다고 볼 수 있습니다.
5. Cargill Inc. 투자 가능성 평가
Mosaic의 DCF 방법을 활용한 적정 주가를 추정해보겠습니다. 이는 변수를 조정함에 따라 달라질 수 있으며, 개인의 견해와 실제 회사의 성장률, 할인율, EBIT, 법인세 등은 다를 수 있습니다.
- Free Cash Flow (FCF) 추정
- Mosaic의 2022년 예상 매출액: 180억 달러
- 매출액 성장률: 5%
- EBIT 마진: 15%
- 감가상각비 및 예비금 비율: 5%
- 법인세율: 20%
- 적용할 할인율: 9%
- FCF 추정식: FCF = EBIT * (1 - 법인세율) + 감가상각비 및 예비금 - CapEx
- Mosaic의 2022년 예상 FCF: 1.53억 달러
- FCF를 현재가치로 계산합니다.
- 2022년 FCF: 1.53억 달러
- 할인율: 9%
- 현재가치 = 1.53 / (1+0.09) = 1.40억 달러
- 다음으로 영구성장을 가정을 바탕으로 예상되는 미래의 FCF를 계산합니다.
- 2023년 이후 FCF 증가율: 3%
- 장기적으로 FCF 증가율과 할인율이 같아진다고 가정합니다.
- 이 경우, 장기적으로 FCF는 3%씩 증가하게 됩니다.
- 무한기간 후의 FCF = 1.53억 달러 * (1+0.03) / (0.09-0.03) = 28.9억 달러
- Mosaic의 기업 가치는 현재가치와 미래성장가치를 합산한 것입니다.
- 기업 가치 = 1.40억 달러 + 28.9억 달러 = 30.29억 달러
- 주당 가치 추정
- Mosaic의 발행 보통주 수: 340,481,034주
- Mosaic의 주당 가치 추정: 88.87달러
따라서, Mosaic의 DCF 방법을 활용한 적정 주가 추정 결과, 1주당 88.87달러의 가치가 나왔습니다. 이는 현재가 49.85달러(2023.2.19)보다 43.7% 높은 수치이지만, 개인의 계산이 절대적이지 않다는 점과 저평가된 주식이 무조건 상승한다는 보장이 없는다는 점은 꼭 유념해야합니다.
거기에 더해, Mosaic은 카길 그룹의 일부분에 불과하며, 카길 그룹 자체의 가치를 완전히 대변하지는 않습니다. 또한, Mosaic이 카길 그룹 전체에서 차지하는 비중이 작다는 것도 고려해야 합니다. 따라서 Mosaic의 적정 주가 추정 결과를 단순히 카길 그룹의 전체 가치로 사용할 수는 없습니다. 신중한 투자를 위해서라면 추가적인 분석이 필요합니다.
6. 결론
카길사의 특징을 SWOT 기법으로 정리하면 다음과 같습니다.
강점(Strengths)
글로벌 곡물 시장에서 선두 기업 중 하나로 시장 지분율을 유지하고 있음.
경쟁 업체보다 다양한 상품 라인업을 보유하고 있음.
글로벌 농업 시장의 대부분을 차지하는 미국 시장에서 선도적인 입지를 갖추고 있음.
오랜 기간 동안 쌓아온 높은 기술력을 보유하고 있음.
약점(Weaknesses)
고도로 세분화된 시장에서 경쟁 업체들의 상품과 유통망이 더욱 강화되어 있음.
환경문제와 관련된 논란이 있으며 이로 인해 일부 대형 고객사들의 구매량이 줄어들고 있음.
기회(Opportunities)
글로벌 곡물 시장의 성장이 예상됨에 따라 수요가 높아질 가능성이 높음.
친환경적인 농업 생산에 대한 관심이 높아짐에 따라 새로운 사업 기회가 열릴 가능성이 있음.
브랜드 인지도를 높이는 전략적 마케팅이 가능함.
위협(Factors)
글로벌 경제의 불확실성이 높음.
기후변화와 관련된 문제가 지속적으로 발생하고 있음.
산업 규제가 강화될 가능성이 있음.
요약하면, 카길사는 현재의 곡물 가격 상승 국면을 야기한 러-우 전쟁, 유럽 가뭄, 공급망 이슈 상황은 농산물 원자재 투자에 있어 매력적인 투자처가 될 수 있습니다. 또한 장기적으로는 식량 수요가 증가하는 환경, 경쟁사에 밀리지 않는 카길의 공격적 투자는 시장 점유율을 쉽게 잃지 않을 것이라고 생각합니다. 하지만, 카길에 투자할 수 있는 방법은 현재로선 Mosaic사를 매수하는 것, 카길사가 포함된 ETF를 찾는 것 외엔 별다른 수단이 없어보입니다.
마무리하며, 투자는 항상 위험을 동반하며 자신의 상황에 맞는 투자 결정이 중요하다는 것을 강조해 드립니다.
이 글은 특정 종목에 대한 매수 및 매도 추천이 아니며, 투자의 책임은 모두 본인에게 귀속됨을 명시합니다.
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